出處：巴菲特致股東：今年的投資建議
這條音頻說的是，巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司最新發布的致股東信的精華。
北京時間2月25號晚上，巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司發布了一年一度的致股東信。
這封信除了綜述公司最近一年的投資回報、業務發展，還給了一些投資方面的強烈建議。
伯克希爾·哈撒韋公司的致股東信，是投資界關注的熱點，因為每個人都想知道巴菲特的想法，這封信就提供了這樣一個機會，讓人們了解巴菲特的投資理念。
原文是英文的，將近30頁，知識新聞工作室精選了一部分精華內容，給你轉述一下。
先來說說，這封信先匯報了伯克希爾·哈撒韋公司的業務情況，
2016年這家公司的淨資產收益達到275億美元。
第四季度利潤增長15%，主要是投資收益增加。在過去的52年裡，
公司每股賬面價值從19美元上升到17.2108萬美元，年復合增長率為19%。
巴菲特在信裡，依然對美國經濟表示樂觀。
他認為因為創新，生產力的提高，企業精神和豐富的資本，
美國的實業和對應的股票幾乎肯定在未來會增值。
不過，未來幾年，主要市場下跌甚至恐慌可能會時有發生，這將影響到所有股票。
不過也沒必要害怕。財富的積累可能會時不時被短暫地打斷，但是不會被停止。
接下來，這封信從六個方面介紹了伯克希爾·哈撒韋公司的業務，
分別是股票回購、保險業務、鐵路能源等監管資本密集型業務、
製造服務零售業務、金融和金融產品投資。重點來說說股票回購。
股票回購是一個熱點話題，
有人甚至把這種行為說成企業欺詐，轉移了發展生產需要的資金。
巴菲特說，實際上現在的美國企業和個人投資者手裡都有大把等著合理配置的資金，
沒有什麼好項目近年來是因為缺乏資金而失敗的。
如果需要回購股票，該遵守什麼原則呢？
巴菲特在信裡說，
對於繼續持有股份的股東，只需要關注回購股票價格是不是低於內在價值。
伯克希爾·哈撒韋公司有自己的回購政策，巴菲特授權股東按照賬面價值的120%啟動回購，
這個數值能夠給持續控股人立即帶來物質收益。根據預估，按120%賬面價值出售，
這樣的價格跟公司的內在價值相比，已經是很大的折扣了。
即使回購股價很低，有兩種情況也不要回購：
一是企業需要所有的現有資金，用來維持或者擴展自身業務，
而且公司無法承受更大的債務負擔；
二是收購其它公司的價值，要大於回購遭到低估的公司股票。
在股東信裡，巴菲特還給出了三條關於投資的“強烈建議”。
第一，關於長期投資，重要的是看成本。
巴菲特曾經在2005年度報告裡說，專業人士管理的積極投資，多年之後獲得的回報，
可能比業餘人士僅僅坐在家裡的靜止投資回報還要低，
因為大量固定的費用在資本的來回中消耗了，而且這些消耗跟投資的表現完全沒關係。
在今年的這封信中，他依然是這樣認為的，並且建議說，
對於投資者來說，從長期的和平均的情況來看，
一支低成本的指數型基金要比一組母基金更好。巴菲特還建立了一個簡單的公式：
如果整個投資世界分為兩種人，一種是積極投資者，一種是不作為投資者，
而且都能達到投資的平均結果，那麼誰的成本低，誰就獲勝。
第二，有三個因素會導致投資成功以後還會失敗。
第一個因素，好的投資記錄會快速吸引大量的資本；
第二個因素，是大量的資本不可避免地會作為投資表現的錨定物。
有一句話是這麼說的，手持百萬資本怎麼投資容易？跟著數十億資本幹！
第三個因素，大多數經理人很少會尋找新的資本，
因為他們在乎的是自己已經管理的項目裡資金越多，他們就能收越多的錢。
並且，當華爾街管理萬億美金並收取高額費用時，
通常是管理者獲得巨大的利潤，而不是客戶。
最後，巴菲特說，
很多人都向他問投資建議，他通常的建議都是持有低成本的標準普爾500指數的基金，
也就是前邊說過的低成本指數型基金。
但事實上只有少數朋友會聽從這樣的建議，大量向他徵求建議的富人和機構根本不聽。
他們會禮貌地道謝，然後就去聽收費高昂的經理人的建議了。
但是經理人的建議是怎麼給出的呢？
他們如果告訴顧客只要年復一年地增加持有低成本的標準普爾500指數基金，
那簡直是一種自殺。相反，如果建議每年都要進行變動式管理，就能收到大量管理費。
巴菲特粗粗地算了一筆賬，
在過去的十年中，在這些投資經理人的建議下，浪費掉的錢至少有1000億美金。
然而，人類的行為是不會改變的。
富人和有錢的機構還會認為他們需要一些“額外的”投資建議，
那些建議者也會繼續給客戶一種變得更富的期望。
這劑魔藥今年可能是對沖基金，明年可能是其他的什麼。
也許有一句格言很好地預示了這一切，
“當一個有錢人遇見了一個有經驗的人，那個有經驗的人最後獲得了錢，
而那個有錢人則只留下了經驗。”
以上就是伯克希爾·哈撒韋公司最新發布的致股東信裡的精華內容，供你參考。
除了這些內容，信裡還詳細介紹了伯克希爾·哈撒韋公司2016年的投資業務，
感興趣的話可以去閱讀這封信。
本文源自：伯克希爾·哈撒韋公司致股東信&紅杉資本中國基金公號“紅杉匯”
稿：包世燁、穎倫
轉載:得到
-------------------
主旨：
這封信從六個方面介紹了伯克希爾·哈撒韋公司的業務，
分別是股票回購、保險業務、鐵路能源等監管資本密集型業務、
製造服務零售業務、金融和金融產品投資。重點來說說股票回購。
如果需要回購股票，該遵守什麼原則呢？
對於繼續持有股份的股東，只需要關注回購股票價格是不是低於內在價值。
即使回購股價很低，有兩種情況也不要回購：
1. 企業需要所有的現有資金，用來維持或者擴展自身業務，
而且公司無法承受更大的債務負擔；
2. 收購其它公司的價值，要大於回購遭到低估的公司股票。
(用5元(股價)，就可以買到10元的東西(公司價值))
在股東信裡，巴菲特還給出了三條關於投資的“強烈建議”。
1. 關於長期投資，重要的是看成本
巴菲特曾經在2005年度報告裡說，
專業人士管理的積極投資，多年之後獲得的回報，
可能比業餘人士僅僅坐在家裡的靜止投資回報還要低，
因為大量固定的費用在資本的來回中消耗了，
而且這些消耗跟投資的表現完全沒關係。
在今年的這封信中，他依然是這樣認為的，並且建議說，
對於投資者來說，從長期的和平均的情況來看，
一支低成本的指數型基金要比一組母基金更好。
巴菲特還建立了一個簡單的公式：
如果整個投資世界分為兩種人，一種是積極投資者，一種是不作為投資者，
而且都能達到投資的平均結果，那麼誰的成本低，誰就獲勝。
2. 三個因素會導致投資成功以後還會失敗
(1)好的投資記錄會快速吸引大量的資本
(2)大量的資本不可避免地會作為投資表現的錨定物
(3)大多數經理人很少會尋找新的資本
因為他們在乎的是自己已經管理的項目裡資金越多，他們就能收越多的錢。
3. 持有低成本的標準普爾500指數的基金
也就是前邊說過的低成本指數型基金。
但事實上只有少數朋友會聽從這樣的建議，大量向他徵求建議的富人和機構根本不聽。
他們會禮貌地道謝，然後就去聽收費高昂的經理人的建議了。
但是經理人的建議是怎麼給出的呢？
他們如果告訴顧客只要年復一年地增加持有低成本的標準普爾500指數基金，
那簡直是一種自殺。相反，如果建議每年都要進行變動式管理，就能收到大量管理費。
也許有一句格言很好地預示了這一切，
“當一個有錢人遇見了一個有經驗的人，那個有經驗的人最後獲得了錢，
而那個有錢人則只留下了經驗。”
這條音頻說的是，巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司最新發布的致股東信的精華。
北京時間2月25號晚上，巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司發布了一年一度的致股東信。
這封信除了綜述公司最近一年的投資回報、業務發展，還給了一些投資方面的強烈建議。
伯克希爾·哈撒韋公司的致股東信，是投資界關注的熱點，因為每個人都想知道巴菲特的想法，這封信就提供了這樣一個機會，讓人們了解巴菲特的投資理念。
原文是英文的，將近30頁，知識新聞工作室精選了一部分精華內容，給你轉述一下。
先來說說，這封信先匯報了伯克希爾·哈撒韋公司的業務情況，
2016年這家公司的淨資產收益達到275億美元。
第四季度利潤增長15%，主要是投資收益增加。在過去的52年裡，
公司每股賬面價值從19美元上升到17.2108萬美元，年復合增長率為19%。
巴菲特在信裡，依然對美國經濟表示樂觀。
他認為因為創新，生產力的提高，企業精神和豐富的資本，
美國的實業和對應的股票幾乎肯定在未來會增值。
不過，未來幾年，主要市場下跌甚至恐慌可能會時有發生，這將影響到所有股票。
不過也沒必要害怕。財富的積累可能會時不時被短暫地打斷，但是不會被停止。
接下來，這封信從六個方面介紹了伯克希爾·哈撒韋公司的業務，
分別是股票回購、保險業務、鐵路能源等監管資本密集型業務、
製造服務零售業務、金融和金融產品投資。重點來說說股票回購。
股票回購是一個熱點話題，
有人甚至把這種行為說成企業欺詐，轉移了發展生產需要的資金。
巴菲特說，實際上現在的美國企業和個人投資者手裡都有大把等著合理配置的資金，
沒有什麼好項目近年來是因為缺乏資金而失敗的。
如果需要回購股票，該遵守什麼原則呢？
巴菲特在信裡說，
對於繼續持有股份的股東，只需要關注回購股票價格是不是低於內在價值。
伯克希爾·哈撒韋公司有自己的回購政策，巴菲特授權股東按照賬面價值的120%啟動回購，
這個數值能夠給持續控股人立即帶來物質收益。根據預估，按120%賬面價值出售，
這樣的價格跟公司的內在價值相比，已經是很大的折扣了。
即使回購股價很低，有兩種情況也不要回購：
一是企業需要所有的現有資金，用來維持或者擴展自身業務，
而且公司無法承受更大的債務負擔；
二是收購其它公司的價值，要大於回購遭到低估的公司股票。
在股東信裡，巴菲特還給出了三條關於投資的“強烈建議”。
第一，關於長期投資，重要的是看成本。
巴菲特曾經在2005年度報告裡說，專業人士管理的積極投資，多年之後獲得的回報，
可能比業餘人士僅僅坐在家裡的靜止投資回報還要低，
因為大量固定的費用在資本的來回中消耗了，而且這些消耗跟投資的表現完全沒關係。
在今年的這封信中，他依然是這樣認為的，並且建議說，
對於投資者來說，從長期的和平均的情況來看，
一支低成本的指數型基金要比一組母基金更好。巴菲特還建立了一個簡單的公式：
如果整個投資世界分為兩種人，一種是積極投資者，一種是不作為投資者，
而且都能達到投資的平均結果，那麼誰的成本低，誰就獲勝。
第二，有三個因素會導致投資成功以後還會失敗。
第一個因素，好的投資記錄會快速吸引大量的資本；
第二個因素，是大量的資本不可避免地會作為投資表現的錨定物。
有一句話是這麼說的，手持百萬資本怎麼投資容易？跟著數十億資本幹！
第三個因素，大多數經理人很少會尋找新的資本，
因為他們在乎的是自己已經管理的項目裡資金越多，他們就能收越多的錢。
並且，當華爾街管理萬億美金並收取高額費用時，
通常是管理者獲得巨大的利潤，而不是客戶。
最後，巴菲特說，
很多人都向他問投資建議，他通常的建議都是持有低成本的標準普爾500指數的基金，
也就是前邊說過的低成本指數型基金。
但事實上只有少數朋友會聽從這樣的建議，大量向他徵求建議的富人和機構根本不聽。
他們會禮貌地道謝，然後就去聽收費高昂的經理人的建議了。
但是經理人的建議是怎麼給出的呢？
他們如果告訴顧客只要年復一年地增加持有低成本的標準普爾500指數基金，
那簡直是一種自殺。相反，如果建議每年都要進行變動式管理，就能收到大量管理費。
巴菲特粗粗地算了一筆賬，
在過去的十年中，在這些投資經理人的建議下，浪費掉的錢至少有1000億美金。
然而，人類的行為是不會改變的。
富人和有錢的機構還會認為他們需要一些“額外的”投資建議，
那些建議者也會繼續給客戶一種變得更富的期望。
這劑魔藥今年可能是對沖基金，明年可能是其他的什麼。
也許有一句格言很好地預示了這一切，
“當一個有錢人遇見了一個有經驗的人，那個有經驗的人最後獲得了錢，
而那個有錢人則只留下了經驗。”
以上就是伯克希爾·哈撒韋公司最新發布的致股東信裡的精華內容，供你參考。
除了這些內容，信裡還詳細介紹了伯克希爾·哈撒韋公司2016年的投資業務，
感興趣的話可以去閱讀這封信。
本文源自：伯克希爾·哈撒韋公司致股東信&紅杉資本中國基金公號“紅杉匯”
稿：包世燁、穎倫
轉載:得到
-------------------
主旨：
這封信從六個方面介紹了伯克希爾·哈撒韋公司的業務，
分別是股票回購、保險業務、鐵路能源等監管資本密集型業務、
製造服務零售業務、金融和金融產品投資。重點來說說股票回購。
如果需要回購股票，該遵守什麼原則呢？
對於繼續持有股份的股東，只需要關注回購股票價格是不是低於內在價值。
即使回購股價很低，有兩種情況也不要回購：
1. 企業需要所有的現有資金，用來維持或者擴展自身業務，
而且公司無法承受更大的債務負擔；
2. 收購其它公司的價值，要大於回購遭到低估的公司股票。
(用5元(股價)，就可以買到10元的東西(公司價值))
在股東信裡，巴菲特還給出了三條關於投資的“強烈建議”。
1. 關於長期投資，重要的是看成本
巴菲特曾經在2005年度報告裡說，
專業人士管理的積極投資，多年之後獲得的回報，
可能比業餘人士僅僅坐在家裡的靜止投資回報還要低，
因為大量固定的費用在資本的來回中消耗了，
而且這些消耗跟投資的表現完全沒關係。
在今年的這封信中，他依然是這樣認為的，並且建議說，
對於投資者來說，從長期的和平均的情況來看，
一支低成本的指數型基金要比一組母基金更好。
巴菲特還建立了一個簡單的公式：
如果整個投資世界分為兩種人，一種是積極投資者，一種是不作為投資者，
而且都能達到投資的平均結果，那麼誰的成本低，誰就獲勝。
2. 三個因素會導致投資成功以後還會失敗
(1)好的投資記錄會快速吸引大量的資本
(2)大量的資本不可避免地會作為投資表現的錨定物
(3)大多數經理人很少會尋找新的資本
因為他們在乎的是自己已經管理的項目裡資金越多，他們就能收越多的錢。
3. 持有低成本的標準普爾500指數的基金
也就是前邊說過的低成本指數型基金。
但事實上只有少數朋友會聽從這樣的建議，大量向他徵求建議的富人和機構根本不聽。
他們會禮貌地道謝，然後就去聽收費高昂的經理人的建議了。
但是經理人的建議是怎麼給出的呢？
他們如果告訴顧客只要年復一年地增加持有低成本的標準普爾500指數基金，
那簡直是一種自殺。相反，如果建議每年都要進行變動式管理，就能收到大量管理費。
也許有一句格言很好地預示了這一切，
“當一個有錢人遇見了一個有經驗的人，那個有經驗的人最後獲得了錢，
而那個有錢人則只留下了經驗。”
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