文章出處：金融泡沫是怎麼吹大和破滅的？
自古以來，金融泡沫就不是什麼新鮮事物。歷史上有很多著名的金融泡沫，
比如17世紀荷蘭的鬱金香狂熱，18世紀英國的南海公司泡沫，
20世紀30年代的全球經濟大蕭條，90年代年的日本房地產泡沫，
20世紀末的美國互聯網泡沫，以及2008年的美國次貸危機。
在貪婪和恐懼的驅動下，金融泡沫一次又一次地帶給人們巨大的希望和痛苦。
最近，兩位著名的美國經濟學家合寫了一本書，
書名是《誰都逃不掉的泡沫：理解了泡沫，才能理解當下經濟》。
在這本書裡，兩位學者對金融泡沫吹大和破滅的特徵進行了深入淺出的分析。
今天啊，我就來給您講講這裡面的學問。
首先，泡沫的產生往往伴隨著金融或技術的創新。
舉個例子。英國的南海公司原本是一家與西班牙南美殖民地進行貿易的公司。
但在18 世紀早期，英國一直在和西班牙打仗，
所以南海公司根本沒機會與南美洲開展什麼貿易活動。
那它到底靠什麼賺錢呢？它的真正業務是用股票換國債。
南海公司會給投資者一些承諾永久支付年息的股票，
前提是投資者必須拿利息更高但很難交易的英國國債來交換。
這在當時啊，可是個了不起的金融創新。
後來，英國議會通過一項法案，保證了南海公司在這個領域的特許經營權。
南海公司的股價立刻開始飆升，在不到半年的時間就漲了將近10倍。
再舉個例子。在20世紀20年代，基礎科學的突破引發了技術的巨大進步。
各種各樣令人興奮的新發明，比如汽車、飛機、廣播以及電影，
讓人類的生活水準與以前相比得到了巨大的提高。
生產這些新科技產品的公司，在股票市場上受到眾人追捧而節節上漲，
進而給整個股市帶來了空前的繁榮。
其次，泡沫的膨脹往往伴隨著交易量的急劇增長。
舉個例子。在南海公司泡沫發生之前，英格蘭銀行股票的年均交易次數約為2000 次；
但到了泡沫發生的1720 年，交易次數一下就上升到6800多次，是原來的3倍以上。
此外，東印度公司和皇家非洲公司的流通股換手率，也達到了驚人的150%。
再舉個例子。在上世紀30年代大蕭條之前的幾年時間裡，市場同樣存在著過度交易的問題。
比如說，從1925到1927這三年間，紐約證券交易所每年的成交額都在以100%的速度增長；
而到了1928和1929這兩年，這一增速更是超過了140%。
股市的日成交量在1928 年共有10次創下歷史新高，而在1929 年也3次刷新歷史紀錄。
如此瘋狂的交易量，在此後的近40 年間都沒有被超越。
在20世紀末的互聯網泡沫期間，也出現了類似的現象。
比如說，兩個經營條件差不多的公司，一個是網絡公司，另一個不是。
那麼網絡公司股票的成交量能達到非網絡公司股票的3倍以上
。這說明了啥呢？說明一支網絡股的所有交易中，至少有三分之二的交易是在投機。
此外，有兩個學者研究了當時的6個分拆上市案例。
所謂的分拆上市，就是上市公司以IPO的方式把子公司的部分股權賣給大眾投資者，
同時將子公司的剩餘股權分配給母公司的股東。
研究發現，被分拆企業的股票交易量十分驚人：
這6個案例企業的股票日換手率平均下來竟然達到了38%。
這說明啊，這些分拆企業股權的搶購者，
與1720 年搶購泡沫公司股票的投機者完全一樣，完全是在博傻，也就是傻瓜博弈。
最後，泡沫的破滅往往與資產供應的增加密切相關。
舉個例子。南海泡沫事件雖然只持續了不到一年時間，
但在那一段時間內，股票的供給卻出現了巨量的增長。
比如說，故事的主角，南海公司新發行股票的數額，是
公司原來流通股總數的兩倍，更達到了皇家非洲公司的三倍。
再舉個例子。在互聯網泡沫吹起來的時侯，大量的網絡公司都在納斯達克進行了IPO。
但實際上，這些網絡公司只出售了一小部分的股票，
而大部分的股份都被分配給了內部人士、風投基金以及機構投資者。
這些內部人士一般都承諾在一個“鎖定期”內不賣股票。
但在2000年上半年，為數眾多的網絡股鎖定期滿，股票的供應也因此激增。
伴隨著網絡公司流通股的激增，互聯網的泡沫終於在2000 年破滅了。
最後你看，人類歷史上的金融泡沫始終不能避免，
中國經濟也逃脫不了在泡沫裡浮沉的命運。
尤其是現在中國所謂的樓市泡沫，更是一把懸在中國經濟上的達摩克利斯之劍。
所以理解金融泡沫吹大和破滅的規律，無疑對我們每一個人都大有裨益。
本文源自：《誰都逃不掉的泡沫：理解了泡沫，才能理解當下經濟》
音頻稿：王爽博士 中山大學物理與天文學院特聘研究員
講述：於浩
自古以來，金融泡沫就不是什麼新鮮事物。歷史上有很多著名的金融泡沫，
比如17世紀荷蘭的鬱金香狂熱，18世紀英國的南海公司泡沫，
20世紀30年代的全球經濟大蕭條，90年代年的日本房地產泡沫，
20世紀末的美國互聯網泡沫，以及2008年的美國次貸危機。
在貪婪和恐懼的驅動下，金融泡沫一次又一次地帶給人們巨大的希望和痛苦。
最近，兩位著名的美國經濟學家合寫了一本書，
書名是《誰都逃不掉的泡沫：理解了泡沫，才能理解當下經濟》。
在這本書裡，兩位學者對金融泡沫吹大和破滅的特徵進行了深入淺出的分析。
今天啊，我就來給您講講這裡面的學問。
首先，泡沫的產生往往伴隨著金融或技術的創新。
舉個例子。英國的南海公司原本是一家與西班牙南美殖民地進行貿易的公司。
但在18 世紀早期，英國一直在和西班牙打仗，
所以南海公司根本沒機會與南美洲開展什麼貿易活動。
那它到底靠什麼賺錢呢？它的真正業務是用股票換國債。
南海公司會給投資者一些承諾永久支付年息的股票，
前提是投資者必須拿利息更高但很難交易的英國國債來交換。
這在當時啊，可是個了不起的金融創新。
後來，英國議會通過一項法案，保證了南海公司在這個領域的特許經營權。
南海公司的股價立刻開始飆升，在不到半年的時間就漲了將近10倍。
再舉個例子。在20世紀20年代，基礎科學的突破引發了技術的巨大進步。
各種各樣令人興奮的新發明，比如汽車、飛機、廣播以及電影，
讓人類的生活水準與以前相比得到了巨大的提高。
生產這些新科技產品的公司，在股票市場上受到眾人追捧而節節上漲，
進而給整個股市帶來了空前的繁榮。
其次，泡沫的膨脹往往伴隨著交易量的急劇增長。
舉個例子。在南海公司泡沫發生之前，英格蘭銀行股票的年均交易次數約為2000 次；
但到了泡沫發生的1720 年，交易次數一下就上升到6800多次，是原來的3倍以上。
此外，東印度公司和皇家非洲公司的流通股換手率，也達到了驚人的150%。
再舉個例子。在上世紀30年代大蕭條之前的幾年時間裡，市場同樣存在著過度交易的問題。
比如說，從1925到1927這三年間，紐約證券交易所每年的成交額都在以100%的速度增長；
而到了1928和1929這兩年，這一增速更是超過了140%。
股市的日成交量在1928 年共有10次創下歷史新高，而在1929 年也3次刷新歷史紀錄。
如此瘋狂的交易量，在此後的近40 年間都沒有被超越。
在20世紀末的互聯網泡沫期間，也出現了類似的現象。
比如說，兩個經營條件差不多的公司，一個是網絡公司，另一個不是。
那麼網絡公司股票的成交量能達到非網絡公司股票的3倍以上
。這說明了啥呢？說明一支網絡股的所有交易中，至少有三分之二的交易是在投機。
此外，有兩個學者研究了當時的6個分拆上市案例。
所謂的分拆上市，就是上市公司以IPO的方式把子公司的部分股權賣給大眾投資者，
同時將子公司的剩餘股權分配給母公司的股東。
研究發現，被分拆企業的股票交易量十分驚人：
這6個案例企業的股票日換手率平均下來竟然達到了38%。
這說明啊，這些分拆企業股權的搶購者，
與1720 年搶購泡沫公司股票的投機者完全一樣，完全是在博傻，也就是傻瓜博弈。
最後，泡沫的破滅往往與資產供應的增加密切相關。
舉個例子。南海泡沫事件雖然只持續了不到一年時間，
但在那一段時間內，股票的供給卻出現了巨量的增長。
比如說，故事的主角，南海公司新發行股票的數額，是
公司原來流通股總數的兩倍，更達到了皇家非洲公司的三倍。
再舉個例子。在互聯網泡沫吹起來的時侯，大量的網絡公司都在納斯達克進行了IPO。
但實際上，這些網絡公司只出售了一小部分的股票，
而大部分的股份都被分配給了內部人士、風投基金以及機構投資者。
這些內部人士一般都承諾在一個“鎖定期”內不賣股票。
但在2000年上半年，為數眾多的網絡股鎖定期滿，股票的供應也因此激增。
伴隨著網絡公司流通股的激增，互聯網的泡沫終於在2000 年破滅了。
最後你看，人類歷史上的金融泡沫始終不能避免，
中國經濟也逃脫不了在泡沫裡浮沉的命運。
尤其是現在中國所謂的樓市泡沫，更是一把懸在中國經濟上的達摩克利斯之劍。
所以理解金融泡沫吹大和破滅的規律，無疑對我們每一個人都大有裨益。
本文源自：《誰都逃不掉的泡沫：理解了泡沫，才能理解當下經濟》
音頻稿：王爽博士 中山大學物理與天文學院特聘研究員
講述：於浩
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